《企業集團財務管理》計算分析題一 - 下載本文

《企業集團財務管理》計算分析題一

計算分析題1(第三章)

一、假定某企業集團持有其子公司60%的股份,該子公司的資產總額為1000萬元,其資產收益率(也稱投資報酬率,定義為息稅前利潤與總資產的比率)為20%,負債的利率為8%,所得稅率為40%。假定該子公司的負債與權益的比例有兩種情況:一是保守型30:70,二是激進型70:30。對于這兩種不同的資本結構與負債規模,請分步計算母公司對子公司投資的資本報酬率,并分析二者的權益情況。

知識點: 1.

息稅前利潤(EBIT)=稅后利潤+所得稅+利息 稅后利潤=(EBIT-I)(1-T) 2.

資產收益率=EBIT/資產 資本收益率=稅后利潤/資本

計算過程: EBIT(萬元) I 8% 稅前利潤 所得稅 30% 稅后利潤 保守型(30∶70) 1000×20%=200 1000×30%×8%=24 176 176×40%=70.4 105.6 激進型(70∶30 ) 200 1000×70%×8%=56 144 57.6 86.4 51.84 28.8% 稅后凈利中母公司權益 105.6 ×60%= 63.63 60% 母公司對子公司投資的63.63/(1000×70%×60%) 資本報酬率 =15.09%

注意:上題與形成性考核冊中的作業二中計算題2類型相同但利率、所得稅率不同。

作業二計算分析題3

2009年底,K公司擬對L公司實施收購。根據分析預測,并購整合后的K公司未來5年的現金流量分別為-4000萬元、2000萬元、6000萬元、8000萬元、9000萬元,5年后的現金流量將穩定在6000萬元左右;又根據推測,如果不對L公司實施并購的話,未來5年K公司的現金流量將分別為2000萬元、2500萬元、4000萬元、5000萬元、5200萬元,5年后的現金流量將穩定在4600萬元左右。并購整合后的預期資本成本率為8%。L公司目前賬面資產總額為6500萬元,賬面債務為3000萬元。

要求:采用現金流量折現模式對L公司的股權價值進行估算。 附:復利現值系數表 N 5% 8% 1 0.95 0.93 2 0.91 0.86 3 0.86 0. 79 4 0.82 0.74 5 0.78 0.68

解答分析:

2010年至2014年L公司的增量自由現金流量分別為: -6000(-4000-2000);-500(2000-2500);2000(6000-4000);3000(8000-5000);3800(9000-5200);

2015年及其以后的增量自由現金流量恒值為 1400(6000-4600)萬元。

2010至2014年L公司預計現金流量的現值和 =-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3 +3000(1+8%)-4+ 3800(1+8%)-5

=-6000×0.93-500×0.86+2000×0.79+3000×0.74+3800×0.68 =-5580-430+1580+2220+2584=374(萬元)

2015年及其以后L公司預計現金流量的現值和

=[1400/8%]×(1+8%)-5=17500×0.68=11900(萬元)

L公司預計整體價值=374+11900=12274(萬元)

L公司預計股權價值=12274-3000=9274(萬元)





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